24/02/2026

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Mercados internacionales

  1. Corrección en software por riesgo de disrupción en IA
  • La corrección en software se originó por un reajuste de múltiplos ante el riesgo de disrupción por inteligencia artificial, particularmente tras desarrollos competitivos de Anthropic, lo que generó incertidumbre sobre la expectativa de crecimiento, los márgenes y velocidad de adopción tecnológica.
  • Factores macro actuaron como amplificador del movimiento: datos laborales sólidos y expectativas de inflación persistente redujeron la probabilidad de recortes de tasas en el corto plazo, lo que aumentó la presión sobre activos de crecimiento y de “larga duración”.
  • El ETF IGV acumulaba una caída cercana a -20% YTD al 19 de febrero, reflejando la compresión en el subsector de software; simultáneamente se observó rotación hacia sectores más defensivos y de estilo value, junto con un fuerte desempeño relativo de small caps frente a large caps.
  • En mercados privados, la inversión en software respaldada por PE/VC ha disminuido por tres años consecutivos (3,665 transacciones en 2025, -21% interanual), con riesgo particular en vintages 2018–2020; la exposición de grandes gestores (2%–7% del AUM) ha generado nerviosismo y presión en sus acciones.
  • La volatilidad tecnológica se extendió a otros activos: Bitcoin mantuvo alta correlación con el sector de tecnología, mientras que el oro y la plata mostraron movimientos tácticos dominados por flujos; en conjunto, el ajuste refleja una recalibración de expectativas más que un deterioro sistémico del mercado.

¿Por qué es importante?

El optimismo frente a la IA se ha tornado en nerviosismo. La percepción de riesgo frente al potencial de disrupción de esta tecnología tiene repercusiones en diferentes sectores y subsectores, tanto en mercados públicos como privados. Esta situación está generando una rotación desde large caps y “growth” hacia small caps y “value”, lo cual resalta la necesidad de una gestión activa con el fin de navegar un nuevo marco de incertidumbre.

Causas e impactos de la volatilidad en Software

  • Las últimas semanas han estado marcadas por un ajuste relevante en el sector de tecnología, con el segmento de software en el centro del movimiento. La volatilidad en software se originó como un reajuste en los múltiplos de estas compañías a raíz del riesgo de disrupción por IA. Los inversionistas comenzaron a descontar con mayor fuerza un escenario en el que la automatización impulsada por inteligencia artificial puede presionar el crecimiento y los márgenes de compañías con enfoque en el desarrollo de software, y por tanto, erosionar múltiplos previamente sustentados en narrativas de crecimiento de largo plazo.
  • La volatilidad fue desatada en gran medida por desarrollos competitivos presentados al mercado por Anthropic en herramientas de IA aplicada (incluyendo soluciones orientadas a tareas profesionales y empresariales), los cuales reforzaron la incertidumbre sobre la capacidad del mercado para asignar un precio al riesgo de sustitución y a la velocidad del cambio tecnológico.
  • S&P Global Market Intelligence recoge que el elemento central detrás de la turbulencia fue precisamente la falta de claridad sobre cómo valorar el riesgo de IA en software, lo que derivó en ventas concentradas en el sector.
  • Posteriormente, la volatilidad se intensificó por factores macro. Un mercado laboral más firme de lo esperado y la expectativa de que la inflación pudiera permanecer elevada llevaron a los mercados a recalibrar probabilidades de recortes de tasas en el corto plazo. Esa segunda ola macro actuó como amplificador del movimiento inicial: al aumentar la sensibilidad de “activos de duración” (crecimiento de largo plazo) a tasas, reforzó la compresión de múltiplos en software y en segmentos vinculados al ecosistema de IA.
  • Al 13 de febrero, el ETF Ishares Expanded Software Sector (IGV), cuya principal concentración se encuentra en compañías como Microsoft (MSFT), Oracle (ORCL), Adobe (ADBE), había sufrido una corrección de -20% año corrido. A nivel de sectores, el sector de tecnología y comunicaciones del S&P 500 refleja la turbulencia de este subsector y, al contrastar con otros sectores como bienes de consumo e industriales es posible evidenciar una rotación de los inversionistas hacia sectores de alta calidad (value).
  • Este ajuste en mercados públicos se conecta con tendencias observadas en mercados privados. De acuerdo con datos de S&P Global Market Intelligence, el ritmo de inversión respaldada por private equity y venture capital en software de aplicación se ha desacelerado durante al menos tres años consecutivos. En 2025 se registraron 3,665 operaciones a nivel global, una caída de 21% frente a 2024 (4,638). S&P Global también subraya el “vintage risk”: inversiones originadas en 2018–2020 podrían ser relativamente más vulnerables por haber sido estructuradas bajo supuestos tecnológicos previos a la adopción masiva de IA generativa.

Repercusiones en mercados privados

  • En cuanto a exposición, se reporta que grandes gestores de mercados privados mantienen, en general, exposiciones a software que oscilan aproximadamente entre 10% y 15% del AUM, con algunos casos mayores en estrategias específicas.
  • La exposición de grandes gestores privados como Blackstone y KKR al sector ha despertado el nerviosismo del mercado, ante el riesgo de que la monetización o salidas de compañías en sus portafolios sea más lento de lo esperado. A la fecha, la cotización de la acción de estos gestores también había retrocedido en magnitudes -18% y -22% respectivamente.
  • En conjunto, el entorno reciente sugiere un proceso de recalibración de expectativas más que un deterioro sistémico. El mercado pasó de un “pricing” dominado por narrativas de crecimiento estructural a un marco más exigente en el que se demanda evidencia de monetización, disciplina de capital y resiliencia competitiva frente a la disrupción por IA.

 Rotación hacia small caps

  • Las tasas de interés más bajas, la caída en las acciones tecnológicas y la especulación de que el rally de la inteligencia artificial pudo haber sido excesivo están impulsando a las acciones de pequeña capitalización a sus niveles más altos de desempeño relativo frente a las de gran capitalización en décadas.
  • Las acciones de baja capitalización tienden a sentir con mayor intensidad los efectos de tasas y precios más elevados que las de gran capitalización, debido a que enfrentan mayores costos de financiamiento y un acceso más limitado al crédito. Mientras las small caps han repuntado, las large caps se han visto presionadas por las acciones tecnológicas de mega capitalización y las vinculadas a la inteligencia artificial, que impulsaron a las grandes compañías a nuevos máximos desde 2022, según analistas.
  • El Índice Russell 2000, enfocado en empresas de pequeña capitalización, superó al S&P 500 durante 14 días consecutivos en enero, la racha más larga desde la década de 1990. El índice avanzó 5.3% en el mes, frente a un incremento de 1.4% del S&P 500. Por su parte, el Índice S&P 600 de pequeña capitalización acumula un alza de 6.6% en lo que va de 2026. En comparación, las acciones de menor tamaño ganaron apenas 4.2% durante todo 2025, frente a un avance de 16.4% del S&P 500.

2. Entorno macroeconómico

Mercado laboral:

  • El reporte de generación de nuevos empleos para el mes de enero sorprendió al alza con 130,000 nuevas nominas, doblando la expectativa del mercado (65,000).
  • No obstante, el crecimiento estuvo concentrado en el sector de salud. Al excluirlo, el crecimiento fue negativo para el mes.
  • Por otro lado, se publicaron las revisiones para el año 2025, con lo cual el crecimiento total de nuevas nominas fue de 181,000 para todo el 2025 (15,000 en promedio por mes) lo cual contrasta con el promedio histórico acumulado de 150,000 nuevas nominas por mes durante los últimos 10 años. 93% de las nóminas creadas en 2025 fueron generadas durante los cuatro primeros meses del año.

Conclusión: la noticia fue percibida con un tono positivo, no obstante, el mensaje entre líneas resalta que el mercado laboral de Estados Unidos permanece frágil y sigue siendo un importante riesgo.

¿Por qué es importante?

La desaceleración en el mercado laboral es considerada como uno de los principales riesgos frente al crecimiento económico de Estados Unidos. Si bien el encabezado en los medios fue recibido con un tono de fortaleza, los números subyacentes muestran lo contrario.

Minutas del FOMC:

  • Las minutas estuvieron en línea con lo esperado, excepto porque, en contraste con diciembre, varios participantes mencionaron la posibilidad de que la Fed pudiera subir tasas si la inflación se estanca.
  • Varios señalaron que la Fed podría recortar tasas si la inflación continúa desacelerándose según lo previsto.

¿Por qué es importante?

  • Las minutas señalan la incomodidad de algunos miembros votantes con niveles de inflación fuera del objetivo de la Fed durante un periodo sostenido de tiempo. Algunos incluso empiezan a incorporar la narrativa de aumentos en las tasas, de mantenerse la situación, lo cual podría implicar un recalibramiento del mercado con respecto a la expectativa de recortes.
  • La inflación continúa moderándose y se mantiene bajo control, con expectativas bien ancladas. Aunque aún se ubica ligeramente por encima del objetivo de la Fed, la tendencia desinflacionaria sigue intacta, lo que mantiene abierta la puerta a recortes adicionales de tasas este año, siempre que no haya un repunte inesperado en inflación o empleo.
  • El IPC subyacente de enero aumentó exactamente en línea con las expectativas tanto en términos mensuales como anuales, con la variación interanual cayendo a un mínimo de cinco años de 2.5%.
  • Aunque la inflación continúa situándose modestamente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, parece estar en marcha un mayor progreso desinflacionario, a pesar de los aproximadamente 175 puntos básicos de recortes acumulados en los últimos años.

Noticias internacionales

Indicadores bursátiles

Fuente: LSEG. Resumen correspondiente al 20/02/2026

Noticias locales

Bolsa de Valores de Panamá

Fuente: Bolsa de Valores de Panamá, precios al 20/02/2026

Reportes relevantes de la semana

Miércoles 25 de febrero:

  • En Europa, se conocerá el PIB y el Índice de Confianza del Consumidor para Alemania, así como la inflación minorista de la eurozona.

Jueves 26 de febrero:

  • En EE. UU., se publicarán las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo.
  • En Asia, se dará a conocer la inflación al consumidor, la producción industrial y las ventas minoristas de Japón.

Viernes 27 de febrero:

  • En EE. UU., se conocerá la inflación mayorista, el gasto en construcción y el Índice PMI de Chicago.
  • En Europa, se publicarán la inflación al consumidor y la tasa de desempleo en Alemania.
  • En Asia, se dará a conocer las órdenes e inicios de construcción en Japón.

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